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10年期美債收益率回落緩和利率風(fēng)險(xiǎn)，美元跌穿102.0水平，市場(chǎng)押注全球最大石油消費(fèi)國(guó)更大規(guī)模刺激舉措，WTI原油漲勢(shì)具有持續(xù)性嗎？

周一（7月10日）10年期美債收益率一度擊穿4%至3.98%，收于4.0%，美元指數(shù)受此拖累擊穿102.0至日內(nèi)低位101.95，錄得連續(xù)三日下跌。

10年期美債收益率：

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，原油價(jià)格與美元指數(shù)之間存在非常顯著的負(fù)相關(guān)，美元指數(shù)的破位下跌或?yàn)橛蛢r(jià)提供進(jìn)一步反彈動(dòng)力。WTI原油在過(guò)去8個(gè)交易日累計(jì)上漲10%，突破70關(guān)口。

另外，10年期美債收益率的回落緩解了當(dāng)前市場(chǎng)的利率風(fēng)險(xiǎn)。在上周10年期美債收益率突破4%之際，兩年期美債收益率曾觸及5.12%，創(chuàng)2007年6月以來(lái)新高；英國(guó)十年期國(guó)債收益率曾創(chuàng)2008年來(lái)新高，突破了去年10月英國(guó)養(yǎng)老金危機(jī)期間的巔峰水平4.64%。

但筆者提醒，2年期與10年期美債收益率之間的利差于上周重新走闊。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在美國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)出現(xiàn)倒掛后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)一例外地步入衰退。

而對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未放緩，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)未放緩的潛在原因有三：政策影響滯后、政策傳導(dǎo)機(jī)制弱和經(jīng)濟(jì)潛在動(dòng)能較大?？紤]到美國(guó)核心通脹仍然高企，美聯(lián)儲(chǔ)尚未結(jié)束緊縮政策，因而宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，原油需求前景仍受到壓制。

中國(guó)6月CPI同比降至0%，PPI跌幅擴(kuò)大至5.4%

供應(yīng)端方面，歐佩克+“托價(jià)”意愿強(qiáng)烈。布倫特原油此前曾回落至75美元（沙特、伊拉克財(cái)政平衡油價(jià)水平），其后沙特宣布100萬(wàn)桶/日減產(chǎn)延長(zhǎng)至8月、俄羅斯削減出口50萬(wàn)桶/日。

可以預(yù)見(jiàn)的是，一旦油價(jià)再度回落至75美元（布倫特原油），歐佩克+或?qū)⒉扇「鄿p產(chǎn)舉措以支撐油價(jià)。與此同時(shí)，美國(guó)石油消費(fèi)旺季來(lái)臨，戰(zhàn)略石油庫(kù)存（SPR）于下半年回補(bǔ)等因素亦將支撐油價(jià)。

因此，需求端似乎成為下半年油價(jià)的關(guān)鍵。周一（7月10日）中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月CPI同比持平，低于5月增速0.2%；環(huán)比下降0.2%，降幅與上月相同。6月PPI同比下降5.4%，高于5月4.6%的降幅，并為連續(xù)第六個(gè)月降幅擴(kuò)大。

中國(guó)6月CPI、PPI：

不過(guò)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為PPI已接近周期底部，而需求疲軟可能要求中國(guó)當(dāng)局于今年下半年采取更多刺激措施。

筆者認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入升息周期尾聲，離岸人民幣貶值勢(shì)頭有望放緩，這確實(shí)有助于全球最大石油消費(fèi)國(guó)更大規(guī)模刺激舉措推出。另外，原油等原材料的價(jià)格回升亦將有助PPI回升，企業(yè)盈利預(yù)期轉(zhuǎn)好，這有助于維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

再者，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫（Janet Yellen）于訪(fǎng)問(wèn)中國(guó)期間大力呼吁與中國(guó)進(jìn)行更好的溝通，以避免全球經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)。耶倫并表示，美國(guó)和中國(guó)不應(yīng)該讓關(guān)于美國(guó)國(guó)家安全措施的分歧進(jìn)一步損害兩國(guó)關(guān)系。

綜上所述，筆者認(rèn)為盡管宏觀風(fēng)險(xiǎn)并未消散，但原油三季度前景確實(shí)正朝著好轉(zhuǎn)方向運(yùn)行，一旦有更多證據(jù)顯示通脹快速回落，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”（據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查，未來(lái)一年通脹預(yù)期降至3.8%），預(yù)計(jì)將緩和市場(chǎng)對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)。

投資者可關(guān)注周中的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)以及IEA、OPEC、EIA石油報(bào)告，料將為油價(jià)后市走向提供更多顯示。

WTI原油技術(shù)分析：上破阻力前不宜過(guò)于樂(lè)觀

WTI原油日線(xiàn)圖：

日線(xiàn)圖顯示，WTI原油企穩(wěn)70關(guān)口后持續(xù)反彈，短期跌勢(shì)有所緩解。不過(guò)，油價(jià)整體仍處于下降通道之中，加之上方阻力重重（75.0、80.0、83.5），預(yù)計(jì)進(jìn)一步反彈空間將受限。

展望后市，預(yù)計(jì)油價(jià)仍難以擺脫67.0-75.0美元區(qū)間整理格局，若后續(xù)油價(jià)反彈受阻75.0-76.0區(qū)域阻力，需警惕再度回落考驗(yàn)、70.0、67.0、62水平支撐。