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證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿21日出席2022金融街(5.080,0.00,0.00%)論壇年會(huì)并發(fā)表主旨演講,就如何理解黨的二十大報(bào)告提出的“健全資本市場(chǎng)功能,提高直接融資比重”,下一步我國(guó)從哪些方面著力,健全資本市場(chǎng)功能、建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)作出了系統(tǒng)闡述。
來(lái)看重點(diǎn):
·黨的二十大報(bào)告提出“健全資本市場(chǎng)功能,提高直接融資比重”,“提高直接融資比重”是方向、結(jié)果,“健全資本市場(chǎng)功能”是路徑、過(guò)程。如何健全資本市場(chǎng)功能,更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者,這涉及深化改革、防范風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)監(jiān)管等諸多方面,是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程。
·建設(shè)“中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)”須認(rèn)真考慮三方面問(wèn)題:上市公司結(jié)構(gòu)與估值定價(jià)、資本市場(chǎng)的投資文化、投資者結(jié)構(gòu)。
·應(yīng)深入研究成熟市場(chǎng)估值理論的適用場(chǎng)景,把握好不同類型上市公司的估值邏輯,探索建立具有中國(guó)特色的估值體系,促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。
·應(yīng)更加注重從中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化中汲取智慧,弘揚(yáng)穩(wěn)健執(zhí)中、求真務(wù)實(shí)、重諾守信、謙虛謹(jǐn)慎等文化理念,并健全與之相適應(yīng)的公司治理、激勵(lì)約束、風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管制度體系。
·證監(jiān)會(huì)將在繼續(xù)發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資力量的同時(shí),更加重視中小投資者合法權(quán)益的保護(hù),采取更多管用舉措。包括:在信息披露安排上進(jìn)一步突出簡(jiǎn)明易懂,督促上市公司更加關(guān)注中小投資者訴求,更好落實(shí)先行賠付、責(zé)令回購(gòu)、民事賠償責(zé)任優(yōu)先等制度安排。
·進(jìn)一步健全市場(chǎng)功能將重點(diǎn)把握五個(gè)原則:堅(jiān)持和加強(qiáng)黨的全面領(lǐng)導(dǎo)、堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)著力點(diǎn)、堅(jiān)持完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、堅(jiān)持守牢風(fēng)險(xiǎn)底線、堅(jiān)持人民立場(chǎng)。
·密切關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)面臨的困難挑戰(zhàn),支持實(shí)施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃,繼續(xù)支持房地產(chǎn)企業(yè)合理債券融資需求,支持涉房企業(yè)開展并購(gòu)重組及配套融資,支持有一定比例涉房業(yè)務(wù)的企業(yè)開展股權(quán)融資。
·秉持市場(chǎng)化法治化原則,借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐,結(jié)合中國(guó)特色和發(fā)展階段特征,深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革,統(tǒng)籌推進(jìn)一攬子關(guān)鍵制度創(chuàng)新,擴(kuò)大高水平制度型對(duì)外開放,不斷增強(qiáng)市場(chǎng)活力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
·深化新三板改革創(chuàng)新,扎實(shí)推進(jìn)北交所高質(zhì)量擴(kuò)容;統(tǒng)籌推進(jìn)投資端制度改革,豐富投資者類型,推動(dòng)混合交易、融資融券等制度落地實(shí)施。
要點(diǎn)一:如何理解黨的二十大提出“健全資本市場(chǎng)功能提高直接融資比重”
黨的二十大報(bào)告明確提出,“健全資本市場(chǎng)功能,提高直接融資比重”。易會(huì)滿表示,這是構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展對(duì)資本市場(chǎng)提出的新要求。
“我理解,‘提高直接融資比重’是方向、是結(jié)果,‘健全資本市場(chǎng)功能’是路徑、是過(guò)程。如何健全資本市場(chǎng)功能,更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者,這涉及深化改革、防范風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)監(jiān)管等諸多方面,是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程?!币讜?huì)滿說(shuō)。
他表示,不同國(guó)家和地區(qū)的金融發(fā)展道路、發(fā)展模式總是與特定經(jīng)濟(jì)體制、發(fā)展階段和社會(huì)環(huán)境相適應(yīng)。
我國(guó)資本市場(chǎng)是在建立健全社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的過(guò)程中發(fā)展壯大起來(lái)的。30多年來(lái),特別是黨的十八大以來(lái),我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展取得重大進(jìn)展,市場(chǎng)規(guī)模躍居世界前列,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)大幅改善,制度型開放向縱深推進(jìn),服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是支持科技創(chuàng)新的能力明顯提升,重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收斂、總體可控,市場(chǎng)韌性和活力全面增強(qiáng)。其中一個(gè)重要的經(jīng)驗(yàn)就是,走出了一條既遵循資本市場(chǎng)一般規(guī)律又具有中國(guó)特色的發(fā)展之路。
要點(diǎn)二:“既遵循一般規(guī)律又具有中國(guó)特色”的發(fā)展之路著重體現(xiàn)在五個(gè)方面
易會(huì)滿認(rèn)為,“既遵循資本市場(chǎng)一般規(guī)律又具中國(guó)特色”的發(fā)展之路,著重體現(xiàn)在五個(gè)方面:注冊(cè)制改革、提高上市公司質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)防控、法治保障,以及投資者保護(hù)。
他提出,在注冊(cè)制改革方面,堅(jiān)持尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段特征3個(gè)原則,突出把選擇權(quán)交給市場(chǎng)這個(gè)本質(zhì),建立了以信息披露為核心、全流程公開透明的發(fā)行上市制度。同時(shí),從我國(guó)國(guó)情出發(fā),堅(jiān)持放管結(jié)合,加強(qiáng)事中事后監(jiān)管,絕不是一放了之。比如,加強(qiáng)審核注冊(cè)質(zhì)量把關(guān),統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)適度平衡,強(qiáng)化擬上市企業(yè)股東信息披露穿透核查等。
“從注冊(cè)制試點(diǎn)情況看,市場(chǎng)各方總體上是認(rèn)可的,獲得感也是強(qiáng)的?!币讜?huì)滿評(píng)價(jià)。
易會(huì)滿認(rèn)為,上市公司是資本市場(chǎng)的基石,上市公司質(zhì)量直接影響著市場(chǎng)功能的發(fā)揮。強(qiáng)化上市公司信息披露和公司治理監(jiān)管,大股東、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”公眾公司的意識(shí)明顯增強(qiáng)。同時(shí),發(fā)揮合力,健全上市公司做優(yōu)做強(qiáng)的制度安排,推動(dòng)長(zhǎng)期困擾市場(chǎng)的高比例股票質(zhì)押、違規(guī)占用擔(dān)保等問(wèn)題得到大幅改觀。尤其是在退市改革中,堅(jiān)持“應(yīng)退盡退”,拓寬多元退出渠道,努力做到既要“退得下”、又要“退得穩(wěn)”,促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。
談及風(fēng)險(xiǎn)防控,易會(huì)滿表示,這幾年,我國(guó)資本市場(chǎng)較好應(yīng)對(duì)了新冠疫情和境外輸入性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊,保持了總體平穩(wěn)。這與我國(guó)特有的風(fēng)險(xiǎn)防控制度機(jī)制是分不開的。
比如,實(shí)行賬戶實(shí)名制,建立了直接持有的賬戶體系,加強(qiáng)對(duì)資金的穿透監(jiān)管,完善漲跌幅限制。控制過(guò)度杠桿,綜合施策治理市場(chǎng)亂象。期貨市場(chǎng)逐漸形成了保證金集中監(jiān)控、持倉(cāng)限額等制度規(guī)則,有效應(yīng)對(duì)了近年來(lái)國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外開放統(tǒng)籌開放和安全,強(qiáng)化跨境資金的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控,努力做到“看得清、管得住”。
他還提及,我國(guó)構(gòu)建了具有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)法律體系和證券執(zhí)法司法體制機(jī)制,市場(chǎng)生態(tài)明顯好轉(zhuǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)違法成本過(guò)低的情況得到根本扭轉(zhuǎn),“零容忍”執(zhí)法震懾顯著增強(qiáng)。
就投資者保護(hù),易會(huì)滿提及,資本市場(chǎng)不斷健全事前教育宣導(dǎo)、事中監(jiān)管服務(wù)、事后維權(quán)救濟(jì)相銜接的投資者保護(hù)體系。尤其是既借鑒境外有益經(jīng)驗(yàn),又結(jié)合國(guó)情對(duì)防止濫訴作出制度安排,建立了中國(guó)特色的證券集體訴訟制度。
要點(diǎn)三:建設(shè)“中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)”須正確認(rèn)識(shí)三方面問(wèn)題
易會(huì)滿表示,圍繞“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”的總目標(biāo),圍繞“中國(guó)特色”和“資本市場(chǎng)一般規(guī)律”的有機(jī)融合,圍繞各方的期待和關(guān)切,需要對(duì)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的基本內(nèi)涵、實(shí)現(xiàn)路徑、重點(diǎn)任務(wù)作更加深入系統(tǒng)的思考。
他說(shuō),當(dāng)前制約資本市場(chǎng)功能發(fā)揮的諸多因素中,既有對(duì)“中國(guó)特色”理解不深刻、把握不到位、落實(shí)有偏差,簡(jiǎn)單搞“拿來(lái)主義”的問(wèn)題;也有對(duì)“資本市場(chǎng)一般規(guī)律”認(rèn)識(shí)不全面、不能透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)的問(wèn)題。
“這里面既有市場(chǎng)的問(wèn)題,也有監(jiān)管的問(wèn)題,還有更深層次的文化問(wèn)題?!币讜?huì)滿說(shuō),我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)必須在遵循資本市場(chǎng)一般規(guī)律基礎(chǔ)上,更好體現(xiàn)中國(guó)特色,走好自己的路。
就此,他提出三方面問(wèn)題供各方討論:
問(wèn)題一:上市公司結(jié)構(gòu)與估值定價(jià)
易會(huì)滿說(shuō),我國(guó)資本市場(chǎng)具有明顯的新興加轉(zhuǎn)軌特征,上市公司結(jié)構(gòu)也體現(xiàn)出與經(jīng)濟(jì)體制演進(jìn)變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)相適應(yīng)的趨勢(shì)。
證監(jiān)會(huì)始終堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”,支持各種所有制經(jīng)濟(jì)利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。目前國(guó)有上市公司和上市國(guó)有金融企業(yè)市值占比將近一半,體現(xiàn)了國(guó)有企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要支柱的地位;民營(yíng)上市公司數(shù)量占比超過(guò)三分之二,近幾年新上市公司中民企占到八成以上;外商控股上市公司市值占比約4%。
“多種所有制經(jīng)濟(jì)并存、覆蓋全部行業(yè)大類、大中小企業(yè)共同發(fā)展的上市公司結(jié)構(gòu),既是我國(guó)資本市場(chǎng)的一大特征,也是一大優(yōu)勢(shì)?!币讜?huì)滿說(shuō),要深刻認(rèn)識(shí)我國(guó)市場(chǎng)的體制機(jī)制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國(guó)元素、發(fā)展階段特征,深入研究成熟市場(chǎng)估值理論的適用場(chǎng)景,把握好不同類型上市公司的估值邏輯,探索建立具有中國(guó)特色的估值體系,促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。
他表示,估值高低直接體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)上市公司的認(rèn)可程度。上市公司尤其是國(guó)有上市公司,一方面要“練好內(nèi)功”,加強(qiáng)專業(yè)化戰(zhàn)略性整合,提升核心競(jìng)爭(zhēng)力;另一方面,要進(jìn)一步強(qiáng)化公眾公司意識(shí),主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理,讓市場(chǎng)更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值,這也是提高上市公司質(zhì)量的應(yīng)有之義。
問(wèn)題二:資本市場(chǎng)的投資文化
易會(huì)滿提到,恪守“看門人”責(zé)任是國(guó)際上對(duì)保薦中介機(jī)構(gòu)的基本要求,把真實(shí)的公司選出來(lái)是底線,把優(yōu)秀的公司選出來(lái)是水平。但有的機(jī)構(gòu)過(guò)于關(guān)注“可批性”,對(duì)“可投性”重視不夠,甚至還有的“帶病闖關(guān)”。專業(yè)專注是一流投資機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,但一些投資機(jī)構(gòu)還沒(méi)能牢固樹立價(jià)值投資的理念,熱衷于追逐市場(chǎng)熱點(diǎn),“散戶化”特征明顯。
“我們要充分吸收借鑒成熟市場(chǎng)尊崇法治、恪守契約精神等理念,完善相應(yīng)的會(huì)計(jì)核算、考核評(píng)價(jià)制度,秉持專業(yè)態(tài)度,涵養(yǎng)良好的職業(yè)操守,讓資本市場(chǎng)更加健康、充滿活力?!币讜?huì)滿說(shuō)。
易會(huì)滿提到,要把資本市場(chǎng)一般規(guī)律與中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際相結(jié)合,與中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化相結(jié)合,這是學(xué)習(xí)貫徹黨的二十大關(guān)于“兩個(gè)結(jié)合”重要論述的具體思考。具體表現(xiàn)在以下幾點(diǎn):
我國(guó)經(jīng)濟(jì)以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn),真誠(chéng)歡迎境外機(jī)構(gòu)和資金更廣泛、更深入?yún)⑴c中國(guó)資本市場(chǎng)。
A股市場(chǎng)境內(nèi)投資者持股占比超過(guò)95%,機(jī)構(gòu)做投資更要研究把握好這些基本特征,要有獨(dú)立的專業(yè)判斷和研究能力,不能人云亦云、盲目跟風(fēng),不能急功近利、過(guò)于浮躁。
要更加注重從中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化中汲取智慧,弘揚(yáng)穩(wěn)健執(zhí)中、求真務(wù)實(shí)、重諾守信、謙虛謹(jǐn)慎等文化理念,并健全與之相適應(yīng)的公司治理、激勵(lì)約束、風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管制度體系。
問(wèn)題三:投資者結(jié)構(gòu)
“從全球看,各國(guó)資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)差異較大,也沒(méi)有最佳的投資者結(jié)構(gòu),但機(jī)構(gòu)化是一個(gè)大趨勢(shì)。”易會(huì)滿表示,近年來(lái),A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)正在發(fā)生積極的趨勢(shì)性變化,機(jī)構(gòu)投資者持股和交易占比穩(wěn)步上升,個(gè)人投資者交易占比逐步下降到60%左右。
他說(shuō),個(gè)人投資者數(shù)量超過(guò)2億,這是我國(guó)資本市場(chǎng)最大的市情,是市場(chǎng)活力的重要來(lái)源,也是市場(chǎng)功能正常發(fā)揮的重要支撐。證監(jiān)會(huì)要在繼續(xù)發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資力量的同時(shí),更加重視中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)。
下一步,證監(jiān)會(huì)需進(jìn)一步加大工作力度,采取更多管用舉措。包括:在信息披露安排上,進(jìn)一步突出簡(jiǎn)明易懂,讓中小投資者愿意看、看得明白;督促上市公司更加關(guān)注中小投資者訴求,提供平等、暢通的交流渠道;更好落實(shí)先行賠付、責(zé)令回購(gòu)、民事賠償責(zé)任優(yōu)先等制度安排。
要點(diǎn)四:進(jìn)一步健全市場(chǎng)功能將重點(diǎn)把握五個(gè)原則
易會(huì)滿指出,堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”,堅(jiān)持敬畏市場(chǎng)、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏風(fēng)險(xiǎn),形成合力的監(jiān)管理念,既不照搬照抄,也不固步自封,扎實(shí)推動(dòng)資本市場(chǎng)理論創(chuàng)新、實(shí)踐創(chuàng)新、制度創(chuàng)新,進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)功能。
他認(rèn)為,重點(diǎn)應(yīng)把握好以下五個(gè)原則。
一是堅(jiān)持和加強(qiáng)黨的全面領(lǐng)導(dǎo)。把市場(chǎng)的力量與政府的作用更好結(jié)合起來(lái),充分發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì),加快構(gòu)建各方共建共治共享的市場(chǎng)生態(tài),不斷推進(jìn)資本市場(chǎng)治理體系和治理能力現(xiàn)代化。
二是堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)著力點(diǎn)。主動(dòng)融入經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局,更好落實(shí)高水平科技自立自強(qiáng)、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等戰(zhàn)略部署,促進(jìn)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)。制定實(shí)施新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案。
“當(dāng)前,要密切關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)面臨的困難挑戰(zhàn),支持實(shí)施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃,繼續(xù)支持房地產(chǎn)企業(yè)合理債券融資需求,支持涉房企業(yè)開展并購(gòu)重組及配套融資,支持有一定比例涉房業(yè)務(wù)的企業(yè)開展股權(quán)融資。”易會(huì)滿說(shuō)。
三是堅(jiān)持完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。秉持市場(chǎng)化法治化原則,借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐,結(jié)合中國(guó)特色和發(fā)展階段特征,深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革,統(tǒng)籌推進(jìn)一攬子關(guān)鍵制度創(chuàng)新,擴(kuò)大高水平制度型對(duì)外開放。
四是堅(jiān)持守牢風(fēng)險(xiǎn)底線。健全資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防預(yù)警處置問(wèn)責(zé)制度體系,穩(wěn)妥做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范處置,推動(dòng)依法將各類金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管。
五是堅(jiān)持人民立場(chǎng)。牢記保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的監(jiān)管使命,充分尊重投資者、敬畏投資者,完善立體化的投保安全網(wǎng)。
要點(diǎn)五:深化新三板改革創(chuàng)新扎實(shí)推進(jìn)北交所高質(zhì)量擴(kuò)容
本月15日,北交所開市交易滿一周年。就此,易會(huì)滿表示,一年來(lái),證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展、突出特色,推動(dòng)北交所建設(shè)實(shí)現(xiàn)良好開局。
北交所各項(xiàng)基礎(chǔ)制度安排初步經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn),上市公司中戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)公司占比超過(guò)八成,創(chuàng)新型中小企業(yè)集聚效應(yīng)逐步顯現(xiàn),對(duì)新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的帶動(dòng)作用不斷增強(qiáng),層層遞進(jìn)的市場(chǎng)格局進(jìn)一步形成。
易會(huì)滿表示,下一步,證監(jiān)會(huì)將深化新三板改革創(chuàng)新,扎實(shí)推進(jìn)北交所高質(zhì)量擴(kuò)容;統(tǒng)籌推進(jìn)投資端制度改革,豐富投資者類型,推動(dòng)混合交易、融資融券等制度落地實(shí)施,提升市場(chǎng)流動(dòng)性;完善債券、基金、資產(chǎn)證券化、指數(shù)等產(chǎn)品體系,進(jìn)一步增強(qiáng)北交所市場(chǎng)功能和活力,以更大力度打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。
來(lái)源:上海證券報(bào)